来源：雪球App，作者： 老张的笔记，（https://xueqiu.com/6023607635/332280108）
黄金也会暴跌？国际黄金价格历史五次血崩中学到了什么？2025 年历史会重演吗？
你可能听过很多人说：黄金保值、抗通胀、不踩雷，是“乱世资产”的代表。
但如果我告诉你，它曾在几轮行情中惨遭腰斩，你还会这么看吗？
历史上黄金价格五次暴跌：
1980年黄金泡沫破裂+加息潮来袭
1996–1999年央行黄金大甩卖+互联网泡沫吸金
2008年金融危机流动性枯竭，黄金遭被动抛售
2011–2015年黄金大回调QE退出+加息预期来袭
2020年之后的高利率压制+ETF资金流出
上图为COMEX黄金价格走势，周线，1985 年-2025 年
今天我们就来一次深挖：黄金的五次历史性暴跌是怎么发生的？背后有没有规律？现在是暴跌的前兆吗？现在还适合买吗？看完你或许会重新理解黄金这件事。
一、从天堂到地狱：1980年黄金暴跌故事
1980年1月21日，黄金一度冲上每盎司850美元，成为历史巅峰。
但没人想到，这一天成了黄金的分水岭——金价自此暴跌，仅两年后就跌至300美元，跌幅高达65%，整整用了28年才重新站上这一高点。
暴跌背后的导火索是一连串“完美风暴”：
美联储主席沃尔克开启暴力加息，把利率从10%一路拉到20%，美元空前强势；
通胀预期被打穿，市场恐慌情绪转向；
黄金作为“无息资产”，在高利率环境下被资金抛弃；
此前价格上涨过快，泡沫成分极重，一旦信心崩溃，自然暴跌。
这场暴跌是黄金历史上最具标志性的“过山车”，也成为后来每一次黄金调整时被频繁引用的参考系。
二、五次黄金历史暴跌，复盘每一次血崩除了1980年，黄金在过去50年中还经历了至少四次显著暴跌，每一次背后都有深刻的宏观逻辑。
1）1980–1982年：美元王者归来，黄金惨遭腰斩最高点：850美元 → 最低点：300美元（跌幅65%）
背景：美联储强力加息、美元暴涨、滞涨终结
逻辑：利率飙升+美元强势 = 黄金无吸引力，泡沫破裂
2）1987–1993年：全球通胀受控，黄金震荡下行从490美元跌至330美元，跌幅约32%
背景：全球通胀持续下行，货币紧缩成为常态
逻辑：黄金作为抗通胀工具被边缘化，资金流向股市
3）1996–1999年：互联网泡沫崛起，黄金被冷落金价从415美元跌至255美元，跌幅39%
背景：美联储降息未推动金价，科技股牛市吸血
逻辑：资金涌向高增长赛道，“无收益资产”遭嫌弃
4）2011–2015年：QE尾声，美债收益率上升黄金从1920美元高点回落至1050美元，跌幅45%
背景：美联储逐步退出量化宽松，美元升值预期增强
逻辑：市场预期利率回升，黄金被集中抛售
5）2020–2021年：疫情高点后的技术回调金价从2070美元回落至1675美元，跌幅19%
背景：疫情初期避险情绪推高金价，后疫情复苏、美债利率上行
逻辑：风险偏好回归，黄金短期承压
三、黄金暴跌的三大共性规律：美元、利率、流动性黄金暴跌看似偶发，其实背后往往有三大“共性因素”作祟，每次暴跌几乎都和这三者密切相关：
1）美元升值：黄金的“死敌”黄金是美元计价资产，两者长期呈负相关。每当美元指数（DXY）大幅走强，黄金价格往往承压。
比如：
1980–1985年，美元指数从85飙到160，黄金同期腰斩；
2011–2015年，美元指数从73回升至100，黄金跌幅超45%；
2021年后，美元指数突破110，黄金出现回调。
背后逻辑很简单：美元强，意味着全球购买黄金成本升高，同时市场更愿意持有美元现金，黄金吸引力下降。
2）利率上升：黄金无息资产的天敌黄金没有利息收益，利率上升就等于黄金“机会成本”上升。特别是在美联储加息周期中，这种效应尤为明显。
1980年，美联储利率高达20%，黄金迅速崩塌；
2013年“缩减恐慌”后，美债收益率跳涨，黄金连跌两年；
2022–2023年加息周期中，黄金虽有支撑但涨幅受限。
3）流动性收紧：黄金最怕“没钱可买”黄金是抗通胀资产，但不是抗流动性紧缩的资产。
一旦市场流动性紧张（比如金融危机或货币收紧周期），黄金常常被抛售来弥补其他资产亏损或兑付；
2008年次贷危机初期，黄金一度跟随股市暴跌；
2020年3月疫情暴发初期，美股熔断期间黄金也同步跳水。
换句话说，黄金虽“硬”，但不抗“挤兑”。
四、那现在呢？2025 年创新高，历史会重演吗？2025 年4月，黄金站上历史新高——突破 3300 美元，很多人开始担心：是不是又到了一个山顶？会不会重演1980年的崩盘？
这里给几个值得关注的思考：
1）估值维度：黄金并不贵，甚至偏低我们把黄金和美国政府债务做个对比：
1994年美债：4.6万亿美元；2024年底：36万亿美元，增幅7.8倍；
同期黄金涨幅为7.14倍，年化收益约6.8%；
按照债务增长逻辑，黄金并未跑赢美债增长，长期来看并不高估。
再看白宫预算局预测：到2029年，美债或达44.1万亿美元，黄金仍有约23%的估值空间。
2）供需结构：供给稳定，需求暴发供应端：矿产+回收稳定在4800吨/年，开采成本抬升至1500美元/盎司；
需求端：
央行购金创新高（年净购1000吨+）；
黄金ETF资金回流（2024年中开始净流入）；
保险资金可能入场（中国保险35万亿体量，如配置5%，将带来2500吨新增需求）；
供需错配，意味着黄金仍有上涨动能。
五、结语：每一次暴跌背后，都是一次买入机会黄金不是不会跌，跌起来真能吓死人。
但回头看，每一次暴跌之后，黄金都用时间证明了它的价值：
1980年腰斩后，用28年回到高点；
2015 年暴跌后，用9年刷新历史；
2020年短调后，不到4年站上新高。
在这个全球流动性泛滥、债务爆表、美元霸权动摇的时代，黄金或许比你想象的还要“保值”。
它不是短线交易的工具，但却是长期资产配置中最具确定性的存在。
关键不是问：现在是不是顶？
而是问：你打算在资产配置里留给黄金多大一席之地？
你觉得黄金2025年能涨到3500美元/盎司吗？欢迎留言讨论。
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